十年一躍，布魯可港股上市

　　十年一躍。

　　在十周年之際，布魯可(00325.HK)于1月10日在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，股價(jià)高開(kāi)81.61%。截至收盤，報(bào)85港元/股，較60.35港元/股的發(fā)行價(jià)取得約41%的漲幅，總市值205億港元。

　　根據(jù)公告，布魯可最終發(fā)行約2773.83萬(wàn)股份，較原計(jì)劃額外發(fā)售了15%股份。

　　“今天，布魯可在香港聯(lián)交所成功上市，這不僅是我們發(fā)展歷程中的重要節(jié)點(diǎn)，更是一個(gè)全新的起點(diǎn)。”布魯可創(chuàng)始人朱偉松在上市致辭中如是感慨，“玩具的本質(zhì)是帶來(lái)快樂(lè)，我們熱愛(ài)行業(yè)、勇于創(chuàng)新。一路走來(lái)，我們堅(jiān)持‘熱愛(ài)自驅(qū)、團(tuán)隊(duì)協(xié)作、用戶第一、正道力行、說(shuō)到做到’的核心價(jià)值觀。未來(lái)，我們將繼續(xù)加大研發(fā)投入，推出更多更好玩的產(chǎn)品，與合作伙伴攜手，共同推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展。”

　　布魯可成立可追溯至2014年12月。朱偉松是80后，畢業(yè)于上海交大，擁有豐富的游戲產(chǎn)品研發(fā)背景，此前是A股知名游戲公司游族網(wǎng)絡(luò)的聯(lián)合創(chuàng)始人。游族網(wǎng)絡(luò)2009年創(chuàng)立，2024年6月登陸A股主板。隨后，朱偉松套現(xiàn)10億元后逐步離開(kāi)游族網(wǎng)絡(luò)并再次創(chuàng)業(yè)成立布魯可。

　　布魯可的前身是葡萄科技，核心業(yè)務(wù)是教育。對(duì)于開(kāi)啟這次創(chuàng)業(yè)的原因，朱偉松曾對(duì)媒體表示，他并不是一個(gè)狂熱的游戲愛(ài)好者，一直想找到一件讓自己ALL IN的事，目前的創(chuàng)業(yè)方向，讓他覺(jué)得很興奮很有責(zé)任感。由于彼時(shí)自己的第一個(gè)孩子誕生，朱偉松便開(kāi)始關(guān)注兒童玩具市場(chǎng)。他認(rèn)為，好的玩具是跟IP、內(nèi)容綁定在一起，需要自成體系，不斷迭代，甚至承擔(dān)啟蒙教育的意義。隨后，他將葡萄科技定位為軟硬件+內(nèi)容+IP的打法，面向3-12歲的兒童推出寓教于樂(lè)的科技產(chǎn)品，包括兒童早教機(jī)、手表、平板、電腦等。不過(guò)，這些產(chǎn)品的實(shí)際銷量并不理想。

　　2016年，公司開(kāi)始轉(zhuǎn)型——研發(fā)積木玩具，并更名為“布魯可”，通過(guò)“1-6歲兒童積木專家”的定位破圈。2019年，布魯可開(kāi)始研發(fā)拼搭角色類玩具，并于2022年推出，此舉戰(zhàn)略性地豐富了布魯可的產(chǎn)品組合。

　　從高管團(tuán)隊(duì)配置來(lái)看，布魯可的管理層經(jīng)驗(yàn)豐富。其中，總裁盛曉峰是同濟(jì)大學(xué)本科和上海交大碩士，曾在英特爾工作10年，負(fù)責(zé)教育類產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)。

　　從2018年2月至2021年4月，布魯可進(jìn)行了一系列增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，先后完成了三輪融資，包括8.57億元的天使輪、3.3億元的Pre-A輪和近6億元的A輪融資。投資方包括君聯(lián)資本、高榕資本、源碼資本、云鋒基金等。

　　當(dāng)前，布魯可已成為中國(guó)最大、全球第三大的拼搭角色類玩具企業(yè)。2023年其實(shí)現(xiàn)約18億元GMV，同比增長(zhǎng)超過(guò)170%。2023年，按GMV計(jì)，布魯可在中國(guó)拼搭角色類玩具細(xì)分市場(chǎng)及中國(guó)拼搭類玩具市場(chǎng)的市場(chǎng)份額分別為30.3%及7.4%。

　　從收入來(lái)看，2022年、2023年、2024年上半年，布魯可的收入分別為3.256億元、8.767億元、10.462億元。增長(zhǎng)主要是由于來(lái)自拼搭角色類玩具的收入增加。

　　其中，拼搭角色類玩具的收入分別為1.177億元、7.69億元、10.231億元。毛利率分別為36.8%、48.4%、53.3%(同期，積木玩具毛利率為38.1%)。

　　布魯可的IP矩陣包括自有IP與授權(quán)IP。

　　在授權(quán)IP方面，截至最后實(shí)際可行日期，布魯可的矩陣中擁有約50個(gè)授權(quán)IP，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威：無(wú)限傳奇及小蜘蛛和他的神奇小伙伴們、小黃人、寶可夢(mèng)等。

　　其中，自2022年推出的基于奧特曼IP的產(chǎn)品是布魯可的主力銷售產(chǎn)品，其貢獻(xiàn)了總收入的34.2%、63.5%、57.4%。目前，布魯可在中國(guó)的奧特曼IP授權(quán)延續(xù)至2027年。2024年上半年基于奧特曼IP產(chǎn)品收入占比的下降主要由于基于變形金剛IP產(chǎn)品(2023年推出，2023年、2024年上半年分別貢獻(xiàn)總收入的14.3%、18.7%)和自有IP產(chǎn)品的放量。

　　同時(shí)，為減輕對(duì)任何單一IP的依賴，布魯可也在擴(kuò)展IP矩陣，孵化自有IP。截至最后實(shí)際可行日期，布魯可有兩個(gè)自有IP，包括：

　　1.兒童益智類的百變布魯可(2017年推出，圍繞布布、魯魯、可可及其朋友的冒險(xiǎn)故事展開(kāi)，主要面向六歲以下兒童。截至2024年上半年，擁有50款百變布魯可在售SKU)

　　2.中國(guó)傳統(tǒng)文化主題的英雄無(wú)限(2022年推出，將孫悟空、哪吒以及牛魔王等中國(guó)經(jīng)典文學(xué)故事角色以及關(guān)羽、張飛及趙云等歷史角色與機(jī)甲元素結(jié)合。截至2024年上半年，共有53款英雄無(wú)限在售SKU)。

　　其中，布魯可自有IP以英雄無(wú)限系列為主，百變布魯可的收入在下降。

　　截至2024年6月30日，布魯可共有431款在售SKU，包括主要面向6歲以下兒童的116款SKU、主要面向6至16歲人群的295款SKU，以及主要面向16歲以上人群的20款SKU。

　　從價(jià)格來(lái)看，布魯可產(chǎn)品的定價(jià)區(qū)間布局完整，主流產(chǎn)品價(jià)格在9.9元至399元不等。布魯可熱銷的大眾價(jià)格帶產(chǎn)品定價(jià)為39元，可以觸達(dá)更廣泛消費(fèi)人群的平價(jià)價(jià)格帶產(chǎn)品定價(jià)為9.9元至19.9元。

　　2021年、2022年、2023年、2024年上半年，布魯可凈虧損分別為5.069億元、4.227億元、2.075億元、2.549億元。

　　布魯可2021年及2022年的經(jīng)調(diào)整年度虧損3.558億元及2.253億元，而2023年則實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整年度利潤(rùn)7290萬(wàn)元，主要是由于布魯可于2021年至2023年的虧損持續(xù)收窄。布魯可將2023年上半年的經(jīng)調(diào)整期間虧損1110萬(wàn)元轉(zhuǎn)為2024年上半年的經(jīng)調(diào)整期間利潤(rùn)2.922億元，主要是由于布魯可的收入及毛利率增加。這主要是由于布魯可戰(zhàn)略性地豐富了產(chǎn)品組合，納入了拼搭角色類玩具。更具體而言，布魯可繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模并執(zhí)行獨(dú)特的以內(nèi)容驅(qū)動(dòng)的營(yíng)銷策略，這導(dǎo)致布魯可自2022年起的毛利率逐漸增加，而布魯可的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)開(kāi)支占總收入的百分比逐漸下降。

　　盡管業(yè)務(wù)有所增長(zhǎng)，但布魯可表示，2024年度的凈虧損可能會(huì)大幅增加，主要是由于公司估值上升導(dǎo)致的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)，及以股份為基礎(chǔ)的薪酬大幅增加所致。

　　其銷售成本從2022年的2.022億元增長(zhǎng)128.4%至2023年的 4.618億元，并從2023年上半年的1.737億元增長(zhǎng)183.5%至 2024年上半年的4.925億元。增長(zhǎng)主要是由于其拼搭角色類玩具銷量上升導(dǎo)致所售商品成本增加。

　　布魯可的毛利從2022年的1.234億元增長(zhǎng)236.2%至2023年的4.149億元，并從2023年上半年的1.362億元增長(zhǎng)306.5%至2024年上半年的5.537億元。增長(zhǎng)主要是由于布魯可的拼搭角色類玩具銷量上升導(dǎo)致拼搭角色類玩具銷售的毛利增加。

　　布魯可的毛利率從2022年的37.9%增長(zhǎng)至2023年的47.3%，并從2023年上半年的43.9%增長(zhǎng)至2024年上半年的52.9%。增長(zhǎng)主要是由于布魯可的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)了更強(qiáng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，故拼搭角色類玩具銷售的收入貢獻(xiàn)及毛利率強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　2021年、2022年、2023年、2023年上半年、2024年上半年，布魯可銷售及經(jīng)銷開(kāi)支分別為3.886億元、2.329億元、1.893億元、8640萬(wàn)元及1.208億元。

　　從銷售渠道來(lái)看，布魯可通過(guò)多渠道銷售網(wǎng)絡(luò)銷售產(chǎn)品。其中，線下經(jīng)銷占比呈上升趨勢(shì)，線上占比下降。2021年，布魯可的收入分別有45.7%及51.8%來(lái)自線下渠道及在線渠道。隨著布魯可于2022年開(kāi)始推出拼搭角色類玩具，布魯可轉(zhuǎn)向以經(jīng)銷商為核心的線下銷售渠道。線下經(jīng)銷商體系使布魯可的目標(biāo)消費(fèi)者能夠便利地在線下體驗(yàn)及購(gòu)買布魯可的產(chǎn)品。2021年、2022年、2023年、2023年上半年、2024年上半年，線下經(jīng)銷銷售額分別貢獻(xiàn)布魯可總收入的34.2%、48.2%、83.6%、76.8%及91.6%。布魯可通過(guò)與超過(guò)450名經(jīng)銷商的合作，已有效覆蓋了約15萬(wàn)個(gè)線下網(wǎng)點(diǎn)，包括所有一線與二線城市以及超過(guò)80%的三線及以下城市。同時(shí)，布魯可的產(chǎn)品亦通過(guò)亞馬遜、玩具反斗城、7-Eleven、沃爾瑪?shù)仍诰€線下渠道進(jìn)行銷售，進(jìn)入了包括美國(guó)、東南亞和歐洲在內(nèi)的海外市場(chǎng)。

　　2024年7月-9月，布魯可的產(chǎn)品總銷量為3320萬(wàn)件，較上年同期的1260萬(wàn)件顯著增長(zhǎng)。

　　展望未來(lái)，布魯可將持續(xù)采取以下戰(zhàn)略推動(dòng)進(jìn)一步增長(zhǎng)：鞏固布魯可在拼搭角色類玩具的領(lǐng)先地位，并貫徹全人群、全價(jià)位、全球化增長(zhǎng)戰(zhàn)略;拓展玩具品類;建設(shè)高質(zhì)量全球人才團(tuán)隊(duì);戰(zhàn)略性尋求投資和收購(gòu)機(jī)會(huì);及致力于可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)責(zé)任。

　　全球玩具市場(chǎng)規(guī)模巨大，并且預(yù)計(jì)未來(lái)將呈現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)。拼搭角色類玩具是全球玩具行業(yè)增速最快、極具發(fā)展前景的品類。由于多種產(chǎn)品方法和優(yōu)質(zhì)供給的出現(xiàn)，拼搭角色類玩具相較傳統(tǒng)角色類玩具具有顯著差異化的優(yōu)勢(shì)，逐漸成為消費(fèi)者的優(yōu)選，全球滲透率將長(zhǎng)期提升。

　　全球及中國(guó)的拼搭角色類玩具市場(chǎng)高度集中。全球拼搭角色類玩具市場(chǎng)的前兩大行業(yè)參與者是玩具行業(yè)中知名的跨國(guó)公司，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2023年，其市場(chǎng)份額合計(jì)約為75.4%。根據(jù)2023年GMV計(jì)算，布魯可在全球拼搭角色類玩具市場(chǎng)中排名第三，市場(chǎng)份額為6.3%。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2023年，中國(guó)拼搭角色類玩具市場(chǎng)的前三大行業(yè)參與者的市場(chǎng)份額合計(jì)約為65.1%。根據(jù)2023年GMV計(jì)算，布魯可于在中國(guó)拼搭角色類玩具市場(chǎng)中排名第一。