新三板初定轉(zhuǎn)板和分層機制，暫不降低投資者準入門檻

　　目前新三板海量市場規(guī)模已經(jīng)形成，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性分化已經(jīng)發(fā)生，流動性不足已經(jīng)成為阻礙這一“中國納斯達克”市場活躍交易的主要矛盾，在此背景下新三板轉(zhuǎn)板和分層機制呼之欲出。

　　11月20日下午，證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，稱研究推出股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的試點，擬在新三板內(nèi)分層，初步設基礎層和創(chuàng)新層，且現(xiàn)階段暫不降低新三板投資準入標準。

　　《意見》指出，研究推出股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點，允許符合條件的區(qū)域性股權(quán)市場運營管理機構(gòu)開展推薦業(yè)務試點，探索建立與區(qū)域性股權(quán)市場的合作對接機制。為適應掛牌公司差異化特征，新三板將實施內(nèi)部分層，現(xiàn)階段先分為基礎層、創(chuàng)新層，日后逐步完善層次體系。

　　此外，《意見》還涵蓋了融資、交易、市場分層、主辦券商管理等多個領(lǐng)域。為增強市場融資功能，證監(jiān)會提出探索放開掛牌同時向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數(shù)35人的限制，引入公募基金投資掛牌證券，優(yōu)化完善現(xiàn)有交易制度安排，大力發(fā)展做市轉(zhuǎn)讓方式，強化主辦券商交易組織者和流動性提供者的功能。

　　安信證券新三板研究負責人諸海濱對界面新聞記者表示，設立三板的分層制度，市場是有所預期的，本周新三板做市指數(shù)的上漲就與此有關(guān)，但是超預期的部分是創(chuàng)業(yè)板和新三板的轉(zhuǎn)板試點，這方面雖然國務院很早就批了，但是一直缺少細則來執(zhí)行，今年以來已有兩家企業(yè)通過新三板摘牌排隊到創(chuàng)業(yè)板去上市，所以這個趨勢方向是對的。

　　諸海濱進一步表示，轉(zhuǎn)板試點的推出在一定程度上真的形成了多層次的資本市場，三板里好的企業(yè)就可以在利潤條件達到標準以后到創(chuàng)業(yè)板去實現(xiàn)更大的市值，更高的資金募集，更多投資人的關(guān)注。這種良性循環(huán)的方式，是多層次資本市場需要堅守的原則?！斑@也說明了主板實施注冊制可能也不會太久了，因為新三板已經(jīng)實行注冊制，兩個市場在某種程度上實現(xiàn)了打通。”

　　實際上，近期中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的領(lǐng)導們已經(jīng)多次在公開場合表達分層意愿。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強在一次講話中表示，新三板內(nèi)部已經(jīng)具備分層的條件，這項工作必在年內(nèi)推出。隋強還表示，圍繞著市場體系建設，還將推出新三板向創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板試點，推出和建立不同市場的合作對接機制。

　　可以說，新制度的推出對新三板發(fā)展具有重要的意義。從美國納斯達克市場的發(fā)展歷程可以看出，分層管理既有助于投資者對掛牌企業(yè)的總體認知，也有利于掛牌企業(yè)在不同的發(fā)展階段吸引不同風險偏好的投資者。

　　按照掛牌企業(yè)市值、財務要求等指標的不同，納斯達克市場內(nèi)部存在三個層次：納斯達克資本市場，納斯達克全球市場和納斯達克全球精選市場。而在中國新三板，分層制度首次先分兩層，日后將逐步完善層次體系。

　　截至11月20日，股轉(zhuǎn)公司掛牌公司達4239家，總股本2351.07億股，成交金額104774.80萬元。